作為客車行業的龍頭，宇通客車（600066.SH）2012年業績超預期，在一片贊譽之聲中，其應收賬款卻同比增長87.5%，主要是因賒銷所致。

　　根據會計權責發生制的原則，賒銷收入也計入當期營業收入，宇通客車2012年年報顯示，營業收入同比增長16.7%。而根據公司關于A股限制性股權激勵計劃公告，其2012年解鎖的條件為以2011年為基準年、2012年營業收入增長率不低于16%，凈利潤增長率不低于18%。宇通客車2012年業績達標相當之精準。

　　雖然筆者無法考證宇通客車是否通過賒銷來調節2012年業績，但是其結果卻如上所述。這種銷售行為會對未來的發展產生什么樣的影響？

　　現金儲備充足

　　賒銷使下游的客戶占用了公司的現金，考驗著公司的現金儲備能力，而且一旦發生壞賬，公司如果沒有足夠的現金儲備來應對，很可能出現資金鏈斷裂。

　　資產負債表顯示，宇通客車2012年現金賬戶余額為30.5億元，其他流動資產賬戶余額為8.2億元。其他流動資產賬戶記錄的是宇通客車銀行理財產品，期限多為1個月之內的短期理財產品，可以作為現金等價物，因此宇通客車2012年現金及其等價物余額大致達到38.7億元。

　　宇通客車募集資金承諾項目后期還需投入資金為6.3億元，非募集資金重大項目后期需投入19.3億元。

　　截至2012年底，對蘭州宇通的重大訴訟雖然還在審查之中，但這部分的責任人已經轉為宇通集團，因此可以不予考慮。同樣，截至2012年底，對全資子公司香港宇通提供的擔保余額為177.21萬元，金額較小。再加上2013年需要分紅4.9億元。扣除以上各項必要的現金使用，即使不考慮2013年的運營現金凈流入，現金及其等價物余額仍有8.2億元。

　　2012年年報還顯示，固定資產折舊達到2.79億元，無形資產攤銷0.16億元，根據各大券商測算，2013年新增加的固定資產折舊將達到4億-5億元，因此2013年非付現成本可達7億-8億元，不考慮2013年股權激勵業績解鎖條件（以2011年為基準年，2013年營業收入增長率不低于30%，凈利潤增長率不低于30%），僅根據2012年的歸屬于上市公司股東扣除非經常性損益的凈利潤13.7億元計算，公司在沒有規模擴張、現金周轉穩定的情況下，可帶動營運現金凈流入至少20億元以上。

　　因此，宇通客車的現金儲備充足，足以滿足未來一年的發展需求。

　　單一大客戶需關注

　　賒銷能力其實考驗的是公司對客戶的信用風險的管理能力。通過對比同行業的金龍汽車（600686.SH）和安凱客車（000868.SZ），宇通客車的應收賬款風險管理能力相對較強。

　　宇通客車1年以內（含1年）的應收賬款、其他應收賬款計提比例均為5%，1-2年的計提比例為10%，2-3年的計提比例為20%，3-4年的計提比例為40%，4-5年的計提比例為60%，5年以上的計提比例則為100%。

　　安凱客車1年內、1-2年應收賬款的計提比例與宇通客車相同，分別為5%和10% ，2-3年的計提比例為30%，3-4年的計提比例為50%，4—5年的計提比例為80%，5年以上的計提比例也是100%。

　　金龍汽車則不然，其1年內應收賬款的計提比例僅為1%，1-2年的計提比例也是10%，2-3年的計提比例為30%，3年以上的計提比例為50%-100%。

　　三家公司的應收賬款會計處理方式都是除了重大組合按照特殊壞賬計提以外，其他均按照賬齡來計提壞賬準備，而三家公司的重大組合均不超過5%，因此可以僅按照賬齡來分析應收賬款。

　　從三家公司的應收賬款壞賬計提準備的會計處理來看，宇通客車和安凱客車1年以內的為5%，而金龍汽車為1%，宇通客車和安凱客車計提更加充分；從賬齡健康度來看，目前宇通客車的賬齡分布最健康，其1年以內的應收賬款超過90%，金龍汽車為85%，安凱汽車最低，不到80%。

　　三家公司都有大量的外銷應收賬款，其中宇通客車的占比最大，2012年占比達到整個應收賬款的22%，金龍客車2011年占比19%（金龍汽車2012年年報還未公布），安凱客車2012年占比7%，可見安凱客車的外銷應收賬款占比過小。此外，宇通客車對外銷應收賬款的90%進行了保險，安凱客車是70%，而金龍汽車是50%。